التعايف واملخاطر وا ستعادة التوازن

Transcript

1 درا سات ا ستق صائية للأو ضاع االقت صادية واملالية العاملية آافاق االقت صاد العاملي التعايف واملخاطر وا ستعادة التوازن اأكتوبر 21 صندوق النقد الدويل

2 درا سات ا ستق صائية للأو ضاع االقت صادية واملالية العاملية اآفاق االقت صاد العاملي اأكتوبر 21 التعايف واملخاطر واإعادة التوازن صندوق النقد الدويل

3 21 International Monetary Fund الطبعة العربية صندوق النقد الدويل 21 اإنتاج: ق سم خدمات الو سائط املتعددة ب صندوق النقد الدويل الغالف والت صميم: لويزا منجفار وجورج ساالزار اجلمع الت صويري: رشكة مرييلند للجمع الت صويري Cataloging-in-Publication Data World economic outlook (International Monetary Fund) Arabic. اآفاق االقت صاد العاملي: درا سة ا ستق صائية يجريها خرباء صندوق النقد الدويل صندوق :.Washington, D.C النقد الدويل 198 cm.v. ; 28 : ( درا سة عر ضية / صندوق النقد الدويل ) )1986-: درا سة ا ستق صائية لالأو ضاع االقت صادية واملالية العاملية ) Semiannual. Some issues also have thematic titles Has occasional updates, Arabic translation of: World economic outlook. 1. Economic development Periodicals. 2. Economic forecasting Periodicals. 3. Economic policy Periodicals. 4. International economic relations Periodicals. I. International Monetary Fund. II. Series: Occasional paper (International Monetary Fund). III. Series: World economic and financial surveys. HC ISBN متت الرتجمة يف شعبة اللغة العربية اإدارة التكنولوجيا واخلدمات العامة صندوق النقد الدويل تر سل طلبات احل صول على هذا العدد اإىل العنوان التايل: International Monetary Fund, Publication Services P.O. Box 9278, Washington, D.C. 29, U.S.A. هاتف: )22( فاك س: )22( بريد اإلكرتوين: publications@imf.org اإنرتنت:

4 املحتويات االفرتا ضات واالأعراف املتبعة ح متهيد ي تقدمي ل ملخ ص واف ن الف صل 1- اآفاق االقت صاد العاملي وق ضايا ال سيا سات 1 1 ن شاط أاقوى ولكن اال ستقرار املايل مل ي سلم من النك سات 8 ت سا ؤوالت حول وترية التعايف 35 ينبغي انتهاج املزيد من ال سيا سات اال ستباقية 45 امللحق 1-1: امل ستجدات يف اأ سواق ال سلع ا أالولية واحتماالتها امل ستقبلية 55 امللحق 1-2: م ؤو رشات تتبع النمو 59 املراجع الف صل 2- املنظورات الق طرية وا إالقليمية اآ سيا تتقدم ب صالبة 68 تعايف الواليات املتحدة يرتاجع أامام الدين وا ستمرار اأجواء عدم اليقني 72 أاوروبا تواجه تعافيا تدريجيا وغري متكافئ 77 أامريكا الالتينية حتتفظ بزخم منوها 81 منطقة كومنولث الدول امل ستقلة ت شهد تعافيا متوا ضعا 84 منطقة ال رشق االأو سط و شمال إافريقيا توا صل التعايف القوي 88 إافريقيا حتقق النمو ب رسعة متزايدة 91 املراجع الف صل 3- اآثار ضبط اأو ضاع املالية العامة على االقت صاد الكلي: هل ن شعر بوطاأتها 93 نظرة تاريخية: ما هو ا أالثر الذي ي ح د ثه ضبط أاو ضاع املالية العامة على املدى الق صري 95 روؤى اإ ضافية من خالل مناذج املحاكاة درو س مفيدة للبلدان التي تنظر يف ضبط أاو ضاع املالية العامة 113 امللحق 1-3: م صادر البيانات 115 امللحق 2-3: منهج التقدير امللحق 3-3: حتديد فرتات ضبط أاو ضاع املالية العامة: املنهج القيا سي مقابل املنهج 117 املبني على اإجراءات 122 املراجع ب

5 املحتويات 125 الف صل الرابع- هل ترتك االأزمات املالية اآثارا دائمة على التجارة 127 هل انتع ش الن شاط التجاري 132 ديناميكية التجارة يف اأعقاب االأزمات ال سابقة 139 ما هي العوامل املرتبطة بديناميكية الواردات يف ما بعد ا أالزمة 144 امللخ ص واالنعكا سات على ا آالفاق االقت صادية 148 امللحق 1-4 م صادر البيانات 151 امللحق 2-4: املنهجية املتبعة واختبارات ثبات النتائج 158 املراجع ملحق: مناق شات املجل س التنفيذي حول اآفاق االقت صاد العاملي سبتمرب امللحق االإح صائي 163 االفرتا ضات 168 ما اجلديد 168 البيانات وا أالعراف املتبعة 169 ت صنيف البلدان 169 اخل صائ ص العامة للمجموعات وتكوينها وفقا لت صنيف تقرير آافاق االقت صاد العاملي 171 االقت صادات ال صاعدة والنامية 175 قائمة اجلداول 177 الناجت )اجلداول األف 1 -األف 4 ( 185 الت ضخم )اجلداول األف 5 -األف 7 ( 191 ال سيا سات املالية )اجلدول األف 8 ( 192 التجارة اخلارجية )اجلدول األف 9 ( 194 معامالت احل ساب اجلاري )اجلداول األف 1 -األف 12 ( 2 ميزان املدفوعات والتمويل اخلارجي )اجلداول األف 13 -األف 15 ( 24 تدفق ا أالموال )اجلدول األف 16 ( 28 ال سيناريو االأ سا سي متو سط ا أالجل )اجلدول األف 17 ( اآفاق االقت صاد العاملي مو ضوعات خمتارة 29 ؤو االأطر ا إالطار 1-1: هل يعني تباط النمو يف االقت صادات املتقدمة بال رضورة تباطوؤه 13 يف االقت صادات ال صاعدة 2 ا إالطار 2-1: توقعات قامتة يف القطاع العقاري ا إالطار 3-1: اال ستدالل على الناجت املمكن من البيانات ال ضو ضائية: ر ؤوية منوذج 3 التوقعات العاملية 41 ا إالطار 4-1: عدم ات ساق إاعادة التوازن 51 ا إالطار 5-1: هل أا صبحت املعادن أاكرث ندرة وما الذي تعنيه ندرتها لالأ سعار 67 ا إالطار 1-2: اآ سيا ال صاعدة: يف مواجهة التدفقات الراأ سمالية الداخلة 81 ا إالطار 2-2: بلدان أامريكا الالتينية اخلم سة وركوب موجة أاخرى من التدفقات الراأ سمالية الداخلة 129 ا إالطار 1-4: دور أاثر املكونات وال سلع الو سيطة يف االنهيار التجاري الكبري 146 ا إالطار 2-4: النزعة احلمائية خالل ا أالزمة االأخرية ا إالطار األف- 1 : افرتا ضات ال سيا سات االقت صادية التي ا ستندت اإليها التوقعات 164 ب ص أان بع ض االقت صادات املختارة ج

6 املحتويات اجلداول 2 اجلدول 1-1: ا ستعرا ض عام لتوقعات تقرير آافاق االقت صاد العاملي 48 اجلدول 2-1: الطلب العاملي على النفط واإنتاجه ح سب املنطقة 58 اجلدول 3-1: ملخ ص البيانات وتقييم النموذج اجلدول 1-2: اقت صادات اآ سيوية خمتارة: اإجمايل الناجت املحلي احلقيقي 64 واأ سعار امل ستهلكني ور صيد احل ساب اجلاري والبطالة اجلدول 2-2: اقت صادات متقدمة خمتارة: إاجمايل الناجت املحلي احلقيقي 7 واأ سعار امل ستهلكني ور صيد احل ساب اجلاري والبطالة اجلدول 3-2: اقت صادات أاوروبية خمتارة: إاجمايل الناجت املحلي احلقيقي 75 واأ سعار امل ستهلكني ور صيد احل ساب اجلاري والبطالة اجلدول 4-2: اقت صادات خمتارة يف ن صف الكرة الغربي: إاجمايل الناجت املحلي احلقيقي 8 واأ سعار امل ستهلكني ور صيد احل ساب اجلاري والبطالة اجلدول 5-2: كومنولث الدول امل ستقلة: اإجمايل الناجت املحلي احلقيقي 84 واأ سعار امل ستهلكني ور صيد احل ساب اجلاري والبطالة اجلدول 6-2: اقت صادات خمتارة يف منطقة ال رشق االأو سط و شمال إافريقيا: إاجمايل الناجت 87 املحلي احلقيقي واأ سعار امل ستهلكني ور صيد احل ساب اجلاري والبطالة اجلدول 7-2: اقت صادات خمتارة يف إافريقيا جنوب ال صحراء: إاجمايل الناجت املحلي احلقيقي 9 واأ سعار امل ستهلكني ور صيد احل ساب اجلاري والبطالة اجلدول 1-3: ا آالثار طويلة ا أالجل الناجتة عن انخفا ض دائم قدره 1 نقاط مئوية يف ن سبة الدين احلكومي اإىل إاجمايل الناجت املحلي يف جمموعة الثالثة: عمليات 112 املحاكاة وفق النموذج النقدي واملايل العاملي املتكامل 114 اجلدول 2-3: م صادر البيانات 114 اجلدول 3-3: املنهج القائم على اتخاذ إاجراءات: حاالت االنكما ش املايل الطفيف 115 اجلدول 4-3: املنهج القائم على اتخاذ إاجراءات: حاالت االنكما ش املايل الكبري 115 اجلدول 5-3: حاالت االنكما ش املايل الكبري املحددة يف درا سة( 21 ) Alesina and Ardagna 135 اجلدول 1-4: مناذج االنحدار االأ سا سية والتغريات ال ضمنية يف م ستويات الواردات وال صادرات 141 اجلدول 2-4: املرونة املقدرة للواردات 144 اجلدول 3-4: ا أالزمات امل رصفية النظامية اجلدول 4-4: م صادر البيانات 15 اجلدول 5-4: جمموعات البلدان اجلدول 6-4: خ سائر الواردات غري امل رشوطة: دوال اال ستجابة املقدرة للدفعات 152 با ستخدام منهجيات بديلة 153 اجلدول 7-4: املرونة املقدرة للواردات أامام الناجت: انحدار طويل مع متغريات صورية للبلد والزمن 154 اجلدول 8-4: خ سائر الواردات امل رشوطة: ثبات نتائج دوال اال ستجابة املقدرة للدفعات 157 اجلدول 9-4: خ سائر الواردات و آاثار املكونات االأ شكال البيانية ال شكل البياين 1-1: امل ؤو رشات الراهنة والرائدة 3 ال شكل البياين 2-1: امل ؤو رشات العاملية 4 ال شكل البياين 3-1: آاخر امل ستجدات يف االأ سواق املالية 5 ال شكل البياين 4-1: التطورات يف اأ سواق االئتمان النا ضجة 6 ال شكل البياين 5-1: أاو ضاع االأ سواق ال صاعدة 7 ال شكل البياين 6-1: متويل القطاعات العامة 8 د

7 املحتويات 9 ال شكل البياين 7-1: التطورات اخلارجية 1 ال شكل البياين 8-1: آافاق الن شاط االقت صادي على املدى القريب 11 ال شكل البياين 9-1: ديناميكيات التعايف 12 ال شكل البياين 1-1: امليزانيات العمومية ومعدالت االدخار 16 ال شكل البياين 11-1: مقايي س ال سيا سة النقدية وال سيولة يف اقت صادات متقدمة خمتارة 18 ال شكل البياين 12-1: موازين املالية العامة للحكومة والدين العام 19 ال شكل البياين 13-1: ا آالفاق العاملية 25 ال شكل البياين 14-1: الت ضخم العاملي 26 ال شكل البياين 15-1: املخاطر على ا آالفاق العاملية 27 ال شكل البياين 16-1: الت ضخم وخماطر االنكما ش والبطالة 29 ال شكل البياين 17-1: االختالالت العاملية 38 ال شكل البياين 18-1: سيا سات املالية العامة يف االأجل املتو سط 46 ال شكل البياين 19-1: اأ سعار ال سلع االأولية والنفط 49 ال شكل البياين 2-1: امل ستجدات يف اأ سواق الطاقة العاملية 54 ال شكل البياين 21-1: امل ستجدات يف اأ سواق املعادن 55 ال شكل البياين 22-1: اآخر امل ستجدات يف اأ سواق حما صيل الغذاء الرئي سية 56 ال شكل البياين 23-1: خريطة تتبع النمو 57 ال شكل البياين 24-1: مثال تو ضيحي مب سط أاللوان اخلرائط احلرارية 61 ال شكل البياين 1-2: متو سط معدل منو إاجمايل الناجت املحلي احلقيقي املتوقع خالل ال شكل البياين 2-2: اآ سيا: متو سط معدل منو إاجمايل الناجت املحلي احلقيقي املتوقع 62 خالل ال شكل البياين 3-2: اآ سيا تقود التعايف العاملي 69 ال شكل البياين 4-2: الواليات املتحدة وكندا يواجهان م صريين خمتلفني ال شكل البياين 5-2: الواليات املتحدة وكندا: متو سط معدل منو إاجمايل الناجت املحلي 71 احلقيقي املتوقع خالل ال شكل البياين 6-2: أاوروبا: متو سط معدل منو إاجمايل الناجت املحلي احلقيقي املتوقع 73 خالل ال شكل البياين 7-2: أاوروبا: تعايف تدريجي وغري متكافئ ال شكل البياين 8-2: أامريكا الالتينية ومنطقة البحر الكاريبي: متو سط معدل منو إاجمايل 78 الناجت املحلي احلقيقي املتوقع خالل ال شكل البياين 9-2: أامريكا الالتينية ومنطقة البحر الكاريبي تتقدمان بقوة ال شكل البياين 1-2: كومنولث الدول امل ستقلة: متو سط معدل منو إاجمايل الناجت املحلي 82 احلقيقي املتوقع خالل ال شكل البياين 11-2: كومنولث الدول امل ستقلة ت شهد تعافيا متوا ضعا ال شكل البياين 12-2: منطقة ال رشق االأو سط و شمال اإفريقيا: متو سط معدل منو إاجمايل 85 الناجت املحلي احلقيقي املتوقع خالل ال شكل البياين 13-2: منطقة ال رشق االأو سط و شمال إافريقيا توا صل التعايف القوي ال شكل البياين 14-2: إافريقيا جنوب ال صحراء: متو سط معدل منو إاجمايل الناجت املحلي 88 احلقيقي املتوقع خالل ال شكل البياين 15-2: إافريقيا جنوب ال صحراء حتقق النمو ب رسعة متزايدة 98 ال شكل البياين 1-3: ضبط أاو ضاع املالية العامة القائم على اتخاذ اإجراءات ال شكل البياين 2-3: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا يعادل %1 من إاجمايل الناجت 99 املحلي على إاجمايل الناجت املحلي والبطالة ه

8 املحتويات ال شكل البياين 3-3: ا ستجابة ا أالو ضاع النقدية ل ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا 1 يعادل %1 من إاجمايل الناجت املحلي ال شكل البياين 4-3: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا يعادل %1 من إاجمايل 11 الناجت املحلي على مكونات إاجمايل الناجت املحلي ال شكل البياين 5-3: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا يعادل %1 من إاجمايل 13 الناجت املحلي: ال رضائب مقابل ا إالنفاق ال شكل البياين 6-3: املكونات وا أالو ضاع النقدية: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة 14 مبا يعادل %1 من إاجمايل الناجت املحلي ال شكل البياين 7-3: املكونات وا أالو ضاع النقدية: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة 15 مبا يعادل %1 من إاجمايل الناجت املحلي ال شكل البياين 8-3: الت أاثري الواقع على إاجمايل الناجت املحلي نتيجة ضبط اأو ضاع املالية العامة القائم على ا إالنفاق مبا يعادل %1 من إاجمايل الناجت املحلي 16 ال شكل البياين 9-3: الت أاثري امل ق د ر الناجت عن ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا يعادل %1 من إاجمايل الناجت املحلي على إاجمايل الناجت املحلي 17 ال شكل البياين 1-3: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة الكبري على اإجمايل الناجت املحلي والبطالة: املنهج القائم على اتخاذ إاجراءات مقابل املنهج القيا سي 18 ال شكل البياين 11-3: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا يعادل %1 من إاجمايل 11 الناجت املحلي: عمليات املحاكاة وفق النموذج النقدي واملايل العاملي املتكامل ال شكل البياين 12-3: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا يعادل %1 من إاجمايل 111 الناجت املحلي: عمليات املحاكاة وفق النموذج النقدي واملايل العاملي املتكامل ال شكل البياين 13-3: ثبات النتائج: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا 116 يعادل %1 من إاجمايل الناجت املحلي على إاجمايل الناجت املحلي ال شكل البياين 14-3: ثبات النتائج: ت أاثري ضبط أاو ضاع املالية العامة مبا 117 يعادل %1 من إاجمايل الناجت املحلي على إاجمايل الناجت املحلي ال شكل البياين 15-3: حجم ضبط أاو ضاع املالية العامة: املنهج القائم على اتخاذ 118 إاجراءات مقابل املنهج القيا سيال شكل البياين 1-4: االنهيار التجاري الكبري 126 ال شكل البياين 1-4: ا إالنهيار التجاري الكبري 128 ال شكل البياين 2-4: انتعا ش الن شاط التجاري 132 ال شكل البياين 3-4: ديناميكية التجارة يف فئات املنتجات املختلفة 134 ال شكل البياين 4-4: خ سائر الواردات وال صادرات بدون حتييد أاثر الناجت 136 ال شكل البياين 5-4: خ سائر الواردات وال صادرات بعد حتييد أاثر الناجت 137 ال شكل البياين 6-4: خ سائر الواردات يف فئات املنتجات املختلفة بعد حتييد اأثر الناجت 138 ال شكل البياين 7-4: خ سائر الواردات وروابط ا إالنتاج بعد حتييد أاثر الناجت 139 ال شكل البياين 8-4: خ سائر التجارة خالل نوبات الهبوط العاملي 14 ال شكل البياين 9-4: اخل صائ ص ال سابقة على ا أالزمة وخ سائر الواردات بعد حتييد اأثر الناجت 141 ال شكل البياين 1-4: تطور االآليات املختلفة بعد ا أالزمة 142 ال شكل البياين 11-4: حتليل خ سائر الواردات 143 ال شكل البياين 12-4: خ سائر الواردات و آاثار املكونات 144 ال شكل البياين 13-4: اخل صائ ص بعد ا أالزمة وخ سائر الواردات بعد حتييد اأثر الناجت 153 ال شكل البياين 14-4: خ سائر الواردات دون حتييد أاثر الناجت: املنهجيات البديلة 155 ال شكل البياين 15-4: خ سائر الواردات بعد حتييد أاثر الناجت: ثبات النتائج 156 ال شكل البياين 16-4: تطور أاداء عنا رص إاجمايل الناجت املحلي املختلفة عقب ا أالزمات و

9

10 االفرتا ضات واالأعراف املتبعة مت اعتماد عدد من االفرتا ضات لكي ت ستند إاليها التوقعات الواردة يف تقرير آافاق االقت صاد العاملي. فمن املفرت ض اأن اأ سعار ال رصف الفعلية احلقيقية ستظل ثابتة عند م ستوياتها املتو سطة خالل الفرتة من 4 اأغ سط س االأول سبتمرب 21 با ستثناء العمالت امل شاركة يف اآلية سعر ال رصف ا أالوروبية الثانية II) (ERM والتي ي فرت ض اأن تظل ثابتة بالقيمة اال سمية قيا سا إاىل اليورو واأن ال سلطات الوطنية ستوا صل تطبيق سيا ساتها القائمة )راجع ا إالطار األف 1 لالطالع على االفرتا ضات املحددة ب صاأن سيا سات املالية العامة وال سيا سات النقدية القت صادات خمتارة( واأن متو سط سعر النفط سيكون 76.2 دوالرا للربميل يف عام 21 و دوالرا للربميل يف عام 211 و سيظل ثابتا بالقيمة احلقيقية على املدى املتو سط واأن متو سط سعر الفائدة ال سائد بني بنوك لندن (LIBOR) ل ستة اأ شهر على الودائع بالدوالر االأمريكي سيبلغ %,6 يف عام 21 و %,8 يف عام 211 واأن متو سط سعر الفائدة لثالثة اأ شهر على الودائع باليورو سوف يبلغ %,8 يف عام 21 و %1, يف عام 211 واأن متو سط سعر الفائدة ل ستة اأ شهر على الودائع بالني الياباين سوف يبلغ %,6 يف عام 21 و %,4 يف عام 211. وهذه بالطبع هي افرتا ضات الأغرا ض التحليل ولي ست تنبوؤات كما اأن اأوجه عدم اليقني املحيطة بها تزيد من هام ش اخلطاأ الذي ميكن اأن تنطوي عليه التوقعات على اأي حال. وت ستند هذه التقديرات والتوقعات إاىل املعلومات ا إالح صائية املتاحة حتى اأواخر سبتمرب 21. وفيما يلي االأعراف امل ستخدمة يف كل أاجزاء تقرير آافاق االقت صاد العاملي: لالإ شارة إاىل عدم توافر البيانات أاو عدم انطباقها - فيما بني ال سنوات أاو ال شهور )21-29 أاو يناير- يونيو على سبيل املثال( لالإ شارة اإىل ال سنوات اأو ال شهور امل شمولة مبا فيها سنوات اأو شهور البداية والنهاية / بني ال سنوات أاو ال شهور )21/29 على سبيل املثال( لالإ شارة إاىل سنة امليزانية اأو ال سنة املالية. مليار تعني أالف مليون بينما تريليون تعني أالف مليار نقاط االأ سا س ت شري اإىل.1 نقطة مئوية )فمثال 25 نقطة اأ سا س تعادل ر بع نقطة مئوية(. ت شري امل ساحات املظللة يف االأ شكال البيانية واجلداول إاىل توقعات خرباء صندوق النقد الدويل. إاذا مل ي ذكر امل صدر على اجلداول واالأ شكال البيانية تكون البيانات م ستقاة من قاعدة بيانات اآفاق االقت صاد العاملي. ترجع الفروق الطفيفة بني مفردات ا أالرقام واملجاميع الكلية اإىل عملية التقريب. ال ي شري م صطلح»بلد«ح سب ا ستخدامه يف هذا التقرير يف جميع احلاالت إاىل كيان اإقليمي ي شكل دولة ح سب مفهوم القانون والعرف الدوليني. و إامنا ي شمل هذا امل صطلح اأي ضا ح سب ا ستخدامه يف هذا التقرير بع ض الكيانات االإقليمية التي ال ت شكل دوال ولكن توجد بيانات إاح صائية متوافرة عنها وي حتفظ بها على اأ سا س منف صل وم ستقل. ويت ضمن التقرير بيانات جممعة للمجموعات البلدان املختلفة ح سب خ صائ صها االقت صادية اأو االإقليم التابعة له. وما مل يذكر خالف ذلك ف إان البيانات املجمعة للمجموعة الق طرية يتم التعبري عنها ب سل سلة ح سابات ت ستند اإىل %9 اأو اأكرث من البيانات املرجحة لهذه املجموعة. وال تنطوي احلدود واالألوان والت سميات وال غريها من املعلومات امل ستخدمة يف اخلرائط الواردة يف هذا التقرير على اأي ا ستنتاجات من جانب صندوق النقد الدويل ب ص أان الو ضع القانوين الأي إاقليم وال أاي تاأييد اأو قبول لهذه احلدود.«ح

11 مزيد من املعلومات والبيانات ميكن االطالع على الن ص الكامل لتقرير آافاق االقت صاد العاملي يف موقع صندوق النقد الدويل على شبكة االإنرتنت وعنوانه. وت صاحب هذا التقرير على املوقع ا إاللكرتوين جمموعة بيانات م ستمدة من قاعدة بيانات اآفاق االقت صاد العاملي وهي أاكرب من املجموعة الواردة يف التقرير نف سه وتتاألف من ملفات ت ضم سال سل البيانات التي يتكرر طلب القراء عليها. وميكن حتميل هذه امللفات إالكرتونيا ال ستخدامها يف جمموعة متنوعة من برامج الكمبيوتر. ويرجى اإر سال اأي ا ستف سارات حول حمتوى تقرير آافاق االقت صاد العاملي وقاعدة بياناته بالربيد العادي اأو الربيد االإلكرتوين أاو الفاك س )ال تقبل اال ستف سارات الهاتفية( إاىل العنوان التايل: World Economic Studies Division Research Department International Monetary Fund 7 19th Street, N.W. Washington, D.C. 2431, U.S.A. عنوان منرب النقا ش على شبكة االإنرتنت: فاك س: (22) ط

12 متهيد تعترب التحليالت والتوقعات الواردة يف تقرير آافاق االقت صاد العاملي جزءا ال يتجز أا من رقابة صندوق النقد الدويل على التطورات وال سيا سات االقت صادية يف بلدانه االأع ضاء وكذلك التطورات يف االأ سواق املالية الدولية والنظام االقت صادي العاملي. وي أاتي ا ستق صاء ا آالفاق امل ستقبلية وال سيا سات املتوقعة نتاجا لعملية مراجعة شاملة لتطورات االقت صاد العاملي جتريها إادارات صندوق النقد الدويل وت ستند بالدرجة ا أالوىل إاىل املعلومات التي يقوم بجمعها خربا ؤوه من خالل م شاوراتهم مع البلدان االأع ضاء. وتتوىل إاجراء هذه امل شاورات على وجه اخل صو ص اإدارات املناطق اجلغرافية يف ال صندوق - وهي االإدارة ا إالفريقية و إادارة اآ سيا واملحيط الهادئ وا إالدارة ا أالوروبية واإدارة ال رشق االأو سط واآ سيا الو سطى و إادارة ن صف الكرة الغربي - باال شرتاك مع إادارة اال سرتاتيجيات وال سيا سات واملراجعة و إادارة االأ سواق النقدية والراأ سمالية واإدارة ص ؤوون املالية العامة. وقد مت تن سيق التحليل الوارد يف هذا التقرير يف إادارة البحوث وفق التوجيهات العامة لل سيد أاوليفييه بالن شار امل ست شار االقت صادي ومدير إادارة البحوث. وتوىل إادارة امل رشوع ال سيد يورغ دكري سن املدير امل ساعد يف اإدارة البحوث وال سيدة بتايا كويفا بروك س رئي س ق سم يف إادارة البحوث. اأما امل ساهمون االأ سا سيون يف هذا التقرير فهم عبدول اأبي ض وبيت دفريز وروبا دوتاغوبتا وت شارلز فريدمان وجاميي غواجاردو وبراكا ش كانان ودوغال س الك ستون ودانييل يل وبرا شي مي رشا واأندريا بي سكاتوري واأال سدير سكوت وبيتيا توبالوفا. و ساعد يف اجلانب البحثي كل من توه كوان وغافني اأ سدوريان و ستيفاين ديني س واأجنيال ا سبرييتو و إاميوري أاوك س ومراد أاومويف و آاندي ساالزار ومني كيو سونغ واإيرغومنت تولون وجي سي يانغ. وقد توىل إادارة قاعدة البيانات ونظم الكمبيوتر كل من سوراب غوبتا وماهنوز هيماتي ولوران ماي سرت ولي سيل اأمبي وفالدميري بوغاي واأنا ستا سيا فران سي س وويندي ماك و شامي سو مابونديرا ونو نغويني و ستيف جان. أاما معاجلة الكلمات فقامت بها كل من جنيتا اأر شد وتيتا غونيو. و ساهم يف هذا العمل اأي ضا كل من رودولف بيمز وجون بلودورن وفيليب براك وني شا أاربيل وروبرتو غار سيا- سالتو س وروبرت غريغوري وتوما س هلبلنغ و دنيز إايغن وروبرت جون سن ومايكل كومهوف وبراكا ش لونغاين وبيتار مان شيف وتروي ماثي سن و سوزانا مور سوال وديفيد ريك سفيلد و شون رو ش وجاير رودريغز ومارينا رو سيه وروبرت تيتلو وكي-مو يي. وقدم ديفيد رومر من إادارة البحوث اال ست شارة والدعم وقدم دونالد ديفي س خدمات امل ست شار اخلارجي. وقدم كيفن كلينتون التعليقات واالقرتاحات وقامت بتحرير الن ص وتن سيق اإنتاج املطبوعة ليندا غريفني كني من إادارة العالقات اخلارجية. وقد أافاد هذا التحليل من التعليقات واملقرتحات من اخلرباء يف اإدارات ال صندوق االأخرى وكذلك من املديرين التنفيذيني بعد مناق شتهم للتقرير يف سبتمرب غري أان التوقعات الواردة يف التقرير واالعتبارات املتعلقة بال سيا سات االقت صادية هي من إاعداد خرباء ال صندوق وينبغي أاال تن سب إاىل املديرين التنفيذيني اأو إاىل سلطاتهم الوطنية. ي

13

14 Foreword تقدمي حتقيق تعاف عاملي قوي ومتوازن وم ستمر ح سب و صف جمموعة الع رشين للهدف الذي حددته يف قمة بيت سربغ مل يكن لي صبح واقعا ملمو سا ب سهولة. اإنه يتطلب اأكرث بكثري من جمرد العودة اإىل منوال العمل املعتاد حيث ي ستوجب اإجراءين اأ سا سيني ال يخلوان من ال صعوبة ال ستعادة التوازن االقت صادي. أاما ا إالجراء االأول فهو ا ستعادة التوازن الداخلي. فحينما انهار الطلب اخلا ص ساعد التن شيط املايل على تخفيف حدة الهبوط الذي أا صاب الناجت. لكن التن شيط املايل ينبغي أان يرتاجع يف نهاية املطاف مف سحا املجال ل ضبط أاو ضاع املالية العامة كما يتعني أان يكون الطلب اخلا ص قويا بالدرجة الكافية حتى ي صبح قادرا على قيادة التعايف اجلاري واحلفاظ على النمو. ويتمثل ا إالجراء الثاين يف ا ستعادة التوازن اخلارجي. فكثري من االقت صادات املتقدمة التي أافرطت يف االعتماد على الطلب املحلي و أابرزها الواليات املتحدة يجب اأن تبد أا االعتماد بدرجة أاكرب على صايف ال صادرات. وكثري من اقت صادات االأ سواق ال صاعدة التي أافرطت يف االعتماد على صايف ال صادرات و أابرزها ال صني يجب أان تبداأ االعتماد بدرجة اأكرب على الطلب املحلي. وهناك بطء شديد يف التقدم نحو اإجناز هذين االإجراءين. فال يزال الطلب املحلي اخلا ص ضعيفا يف االقت صادات املتقدمة. ويعك س هذا ال ضعف ت صحيح جتاوزات ما قبل ا أالزمة كما يعك س الندبات التي خلفتها هذه ا أالزمة. فامل ستهلكون ا أالمريكيون الذين أافرطوا يف االقرتا ض قبل ا أالزمة حتولوا االآن إاىل زيادة االدخار وتخفي ض اال ستهالك وهو ما ي شكل عبئا معوقا للطلب يف االأجل الق صري رغم كونه تطورا إايجابيا على املدى الطويل. وقد انح رست مظاهر الرواج ال سابقة يف اأ سواق امل ساكن لتف سح املجال أامام حالة من الركود وي توقع اأن تظل اال ستثمارات ال سكنية ضعيفة لبع ض الوقت كما تظل مواطن ال ضعف يف النظام املايل مبثابة قيد يكبل انطالقة االئتمان. وال تزال ا ستعادة التوازن اخلارجي حمدودة. فال صادرات ال صافية ال ت ساهم يف منو االقت صادات املتقدمة والعجز التجاري ا أالمريكي ال يزال كبريا. ومن ناحية أاخرى ال يزال كثري من اقت صادات االأ سواق ال صاعدة يحقق فوائ ض كبرية يف ح ساباته اجلارية ويتحرك ملواجهة التدفقات الراأ سمالية الداخلة بتكوين املزيد من االحتياطيات ك إاجراء اأ سا سي بدال من اللجوء لرفع اأ سعار ال رصف. وقد بلغت االحتياطيات الدولية م ستوى غري م سبوق بالفعل وال تزال يف زيادة م ستمرة. وحم صلة كل ذلك تعاف يفتقر إاىل القوة والتوازن وتتهدده خماطر عدم اال ستمرار. فعلى مدار العام املا ضي أاو نحو ذلك كان تراكم املخزون والتن شيط املايل اال ستثنائي هما القوتني الدافعتني للتعايف االقت صادي. ويو شك تراكم املخزون على التوقف بينما يجري العمل على اإيقاف التن شيط املايل بالتدريج. وينبغي االآن اأن ت ؤوول القيادة لال ستهالك واال ستثمار لكن ما يت سمان به من ضعف يف معظم االقت صادات إاىل جانب التح سن الطفيف يف صايف ال صادرات يقود إاىل انخفا ض النمو. ومن املالحظ اأي ضا اأن معدالت البطالة مرتفعة وال ت سجل انخفا ضا اإال يف اأ ضيق احلدود. وعلى العك س من ذلك يف كثري من اقت صادات االأ سواق ال صاعدة حيث كانت التجاوزات حمدودة والندبات املرتتبة على االأزمة قليلة ي ساهم كل من اال ستهالك واال ستثمار و صايف ال صادرات يف حتقيق منو قوي يف الوقت الذي بد أا فيه الناجت يقرتب من جديد اإىل م ستوياته املمكنة. فما هو العمل املمكن حاليا لتح سني هذه الظروف أاوال ينبغي اأن توا صل البنوك املركزية سيا ساتها النقدية التي سريية حيثما كان الطلب اخلا ص ضعيفا. غري اأن الر ؤوية الواقعية مطلوبة اأي ضا. فما ميكن القيام به لي س أاكرث بكثري مما مت بالفعل وينبغي اأال نتوقع الكثري من منهج التي سري الكمي أاو االئتماين. فبينما ال توجد اأدلة حتى ا آالن على اأن ا ستمرار اأ سعار الفائدة املنخف ضة ي شجع االإفراط يف حتمل املخاطر فمن ال رضوري معاجلة هذه املخاطر حال حتققها من خالل التدابري االحرتازية الكلية ولي س بزيادة اأ سعار الفائدة االأ سا سية. ثانيا يجب اأن توا صل احلكومات معاجلة خلل القطاع املايل واإ صالحه اأينما اقت ضى االأمر ذلك. فال تزال روؤو س ا أالموال قا رصة يف كثري من البنوك و ضيق االئتمان يكبل الطلب يف بع ض القطاعات. كذلك ال يزال ن شاط التوريق ساكنا حتى االآن وهو الذي يتعني اأن ي ساهم بدور مهم يف أاي نظام م ستقبلي للو ساطة. ويجري العمل على تنفيذ ا إال صالح املايل لكن هناك ت ساوؤالت ب صاأن املوؤ س سات التي تو صف باأنها أاكرب من اأن تف شل وحدود العملية التنظيمية وق ضايا املعامالت عرب احلدود. و سوف يتمكن النظام املايل من دعم الطلب والنمو كلما كان احلد من عدم اليقني املحيط باالإ صالح اأكرث رسعة. ثالثا يجب أان تعالج احلكومات متطلبات ضبط اأو ضاع املالية العامة اأينما اقت ضى االأمر ذلك اأي ضا. فاملهم لي س البدء يف ال سحب التدريجي لدفعة التن شيط املايل واإمنا طرح خطط موثوقة لتثبيت م ستويات الديون على املدى ل

15 تقدمي املتو سط و صوال اإىل تخفي ضها يف نهاية املطاف. وميكن اأن تت ضمن هذه اخلطط املوثوقة و ضع قواعد للمالية العامة واإن شاء وكاالت مالية م ستقلة و إاجراء اإ صالحات تدريجية يف برامج امل ستحقات االجتماعية. ومل ت طرح هذه اخلطط يف معظم البلدان حتى االآن لكنها اإجراءات رضورية و سيوؤدي اإر ساوؤها اإىل إاتاحة مرونة مالية أاكرب للحكومات يف سعيها للحفاظ على النمو متو سط االأجل. رابعا يجب التعجيل باإعادة التوازن يف اقت صادات االأ سواق ال صاعدة التي حتقق فوائ ض كبرية يف ح ساباتها اجلارية. وال ي صب ذلك يف صالح االقت صاد العاملي وح سب و إامنا يف صالح هذه البلدان اأي ضا. فقد اأدت الت شوهات يف كثري من البلدان اإىل انخفا ض مفرط يف م ستوى اال ستهالك أاو حجم اال ستثمار. وي حبذ العمل على إازالة هذه الت شوهات ومن ثم ال سماح بزيادة اال ستهالك واال ستثمار. ومن املالحظ اأن قوى ال سوق التي متثلها التدفقات الراأ سمالية الداخلة القوية تعمل إاىل حد كبري على دفع هذه البلدان يف االجتاه ال صحيح بالفعل. وما مل تتم موازنة هذه التدفقات بتكوين مزيد من االحتياطيات ف سوف يت سبب ذلك يف ارتفاع اأ سعار ال رصف. ومب ساعدة التدابري االحرتازية الكلية و ضوابط ر أا س املال ميكن اأن ت ساعد هذه التدفقات يف إاعادة توزيع ا إالنتاج ل صالح ال سلع املحلية. واأخريا ف إاذا ا ستمر القلق الذي ت ست شعره البلدان إازاء احتمال توقف التدفقات الراأ سمالية ب شكل مفاجئ ميكن أان تقوم زيادة ال سيولة العاملية املتاحة بدور مهم يف هذا ال صدد كما ميكنها احلد من مراكمة االحتياطيات. وهناك ارتباط متبادل بني كل هذه العوامل. فما مل يكن يف ا ستطاعة االقت صادات املتقدمة التعويل على ازدياد قوة الطلب اخلا ص سواء املحلي اأو االأجنبي ف سوف جتد صعوبة يف ضبط اأو ضاع ماليتها العامة. ومن ال سهل اأي ضا اأن يت سبب القلق من املخاطر ال سيادية يف انحراف النمو عن م ساره ال صحيح. واإذا توقف النمو يف االقت صادات املتقدمة ستن صاأ م صاعب أامام اقت صادات االأ سواق ال صاعدة يف سعيها لالنف صال عن التاأثريات القادمة من االقت صادات املتقدمة. ورمبا تكون رضورة احلر ص يف ت صميم التدابري الالزمة على امل ستوى القومي وتن سيقها على امل ستوى العاملي قد اأ صبحت اأهم حتى مما كانت عليه يف ذروة ا أالزمة منذ عام ون صف العام. اأوليفييه بالن شار امل ست شار االقت صادي م

16 ملخ ص واف مي ضي التعايف االقت صادي يف م ساره املتوقع ب شكل عام لكن خماطر التطورات ال سلبية كبرية اأي ضا. فهناك اإجراءات ت صحيحية كبرية ال يزال يتعني اتخاذها يف معظم االقت صادات املتقدمة ويف ب ضعة اقت صادات صاعدة حيث ي سري التعايف بخطى بطيئة وتفر ض البطالة املرتفعة حتديات كربى على امل ستوى االجتماعي. ويف املقابل بداأ النمو يعود بقوة يف كثري من االقت صادات ال صاعدة والنامية نظرا الأن هذه االقت صادات مل ت شهد جتاوزات مالية ملمو سة قبيل فرتة الركود الكبري. ويتوقف التعايف القوي وامل ستمر على نوعني من االإجراءات الإعادة التوازن: االأول هو اإعادة التوازن الداخلي من خالل تعزيز الطلب اخلا ص يف االقت صادات املتقدمة مما يتيح الفر صة ل ضبط اأو ضاع املالية العامة والثاين اإعادة التوازن اخلارجي بزيادة ال صادرات ال صافية يف البلدان التي ت سجل عجزا ماليا كالواليات املتحدة وتخفي ض ال صادرات ال صافية يف البلدان التي حتقق فوائ ض ومن اأبرزها بلدان اآ سيا ال صاعدة. وهناك عدة أاوجه يت ضح فيها التفاعل بني هذين النوعني من االإجراءات. فزيادة ال صادرات ال صافية يف االقت صادات ال صاعدة تعني زيادة الطلب وارتفاع النمو مما يتيح الفر صة ل ضبط اأو ضاع املالية العامة. اأما حت سن الطلب املحلي في ساهم يف متكني اقت صادات االأ سواق ال صاعدة من احلفاظ على النمو يف مواجهة انخفا ض ال صادرات. ويقت ضي االأمر عددا من ال سيا سات لدعم اإجراءات اإعادة التوازن املذكورة. ففي االقت صادات املتقدمة ينبغي االإ رساع باإ صالح القطاع املايل ومعاجلة ما ي شوبه من خلل حتى يت سنى ا ستئناف النمو االئتماين مبعدالت مرتفعة. كذلك ينبغي البدء جديا يف ت صحيح اأو ضاع املالية العامة يف عام 211. وثمة حاجة ما سة لر سم خطط حمددة تهدف اإىل تخفي ض عجز املوازنة يف امل ستقبل مبا يتيح م ساحة جديدة للت رصف واحلركة من خالل سيا سة املالية العامة. و إاذا ظهر ما يهدد بتباط ؤو كبري يف النمو العاملي يتجاوز امل ستوى املتوقع ميكن اإرجاء تنفيذ بع ض اخلطط الرامية اإىل ضبط اأو ضاع املالية العامة يف البلدان التي يتوافر لها احليز املايل الكايف لتحمل هذا التاأجيل. ويف الوقت نف سه ستحتاج االقت صادات ال صاعدة الكربى اإىل اإيجاد م صادر حملية اأخرى للنمو مع دعم هذه اجلهود مبرونة اأكرب يف سعر ال رصف. ن شاط أاقوى لكن اال ستقرار املايل مل ي سلم من النك سات وا صل التعايف االقت صادي اكت ساب مزيد من القوة خالل الن صف االأول من عام 21. فقد تو سع الن شاط العاملي مبعدل سنوي بلغ حوايل %5.25 بارتفاع قدره %.5 تقريبا عن املتوقع يف عدد يوليو 21 من تقرير م ستجدات آافاق االقت صاد العاملي. واأدى االرتفاع الكبري يف م ستوى املخزون ثم اال ستثمار الثابت م ؤوخرا اإىل ارتفاع حاد يف اأن شطة الت صنيع وحجم التجارة العاملية. وال يزال اال ستهالك مكبوحا يف كثري من االقت صادات ال صاعدة ب سبب انخفا ض ثقة امل ستهلكني وتراجع الدخول والرثوات يف قطاع االأ رس. وبلغ النمو يف هذه االقت صادات %3,5 خالل الن صف االأول من عام 21 وهو معدل منخف ض بالنظر اإىل كونها قد خرجت لتوها من حالة ركود هي االأعمق على ا إالطالق منذ احلرب العاملية الثانية. و سيظل التعايف ه شا يف هذه االقت صادات ما دام حت سن ا ستثمارات االأعمال مل يرتجم إاىل زيادة يف توظيف العمالة. غري اأن إانفاق االأ رس يحقق اأداء جيدا يف كثري من اقت صادات االأ سواق ال صاعدة حيث بلغ التو سع %8 تقريبا وحيث يعمل اال ستثمار على دفع عجلة اإن شاء الوظائف اجلديدة. ويت ضمن الف صل الثاين حتليال مف صال لهذه الفروق بني خمتلف االقت صادات املتقدمة وال صاعدة من حيث وترية التعايف اجلاري. ويف نف س الوقت اأ صيب اال ستقرار املايل بنك سة كبرية على النحو املو ضح يف عدد اأكتوبر 21 امل صاحب من تقرير اال ستقرار املايل العاملي. فقد زاد تقلب االأ سواق وهبطت ثقة امل ستثمرين و سجلت االأ سعار تراجعا يف كثري من البور صات بداية باالأ سهم املالية واالأ سواق االأوروبية. واهتز النظام امل رصيف على أاثر املبيعات الكثيفة ل سندات الدين ال سيادي امل ستحق على االقت صادات ال ضعيفة يف منطقة اليورو مما اأ سفر عن أازمة نظامية. واأدى ذلك اإىل زيادة املخاوف ال سائدة ب صاأن مدى ا ستمرارية التعايف كما ت سبب يف هبوط االأ سهم على نطاق اأو سع. وارتفعت عالوات املخاطر على سندات ال رشكات ثم تباطاأت إا صدارات ال رشكات حتى اأ صبحت ال ت ذكر يف شهر مايو املا ضي اإ ضافة إاىل الهبوط احلاد الذي سجلته إا صدارات االأ سواق ال صاعدة اأي ضا. غري اأن االأو ضاع املالية عادت اإىل التح سن منذ بداية ال صيف فانخف ضت خماطر ا أالحداث املتطرفة بعد املبادرات غري امل سبوقة التي ات خذت على م ستوى ال سيا سات ا أالوروبية»برنامج اأ سواق االأوراق املالية«الذي ا ستحدثه البنك املركزي االأوروبي و«اآلية اال ستقرار االأوروبي«التي اأن ص أاتها احلكومات االأع ضاء يف منطقة اليورو وبف ضل تركيز ا إالجراءات املقررة لت صحيح أاو ضاع املالية العامة يف فرتة البداية. غري اأن جوانب ال ضعف االأ سا سية على ال صعيدين ال سيادي وامل رصيف ال تزال متثل حتديا كبريا و سط خماوف ال تزال باقية من مغبة املخاطر التي تهدد التعايف العاملي. نxv xv

17 ملخ ص واف ت سا ؤوالت حول وترية التعايف ال تزال اله شا شة سمة التعايف العاملي نظرا لعدم ال رشوع بعد يف تطبيق سيا سات قوية لت شجيع إاعادة توازن الطلب داخليا عن طريق نقل الرتكيز من القطاع العام اإىل اخلا ص وخارجيا عن طريق نقل الرتكيز من االقت صادات ذات العجز املايل إاىل االقت صادات ذات الفوائ ض. وت شري التنبوؤات اإىل تو سع الن شاط العاملي مبا يرتاوح بني %4,8 يف عام 21 و %4,2 يف عام 211 وهو ما يتوافق إاىل حد كبري مع التوقعات ال سابقة بينما تظل خماطر التطورات ال سلبية هي ال سائدة. وتفيد التوقعات الواردة يف تقرير آافاق االقت صاد العاملي ب أان الناجت سي سجل تو سعا يف االقت صادات ال صاعدة والنامية مبعدالت ترتاوح بني 7,1 و %6,4 على التوايل يف عامي 21 و 211. غري أان النمو يف االقت صادات املتقدمة ي توقع أاال يزيد على %2,5 مع حدوث تباطوؤ ملحوظ يف بع ض االقت صادات أاثناء الن صف الثاين من عام 21 والن صف ا أالول من عام 211 يعقبه ا ستئناف للن شاط بوترية مت سارعة. وي توقع اأن يظل التباط ؤو االقت صادي ملمو سا والبطالة ثابتة على ارتفاع. ومن املتوقع اأي ضا اأن يظل الت ضخم منخف ضا بوجه عام مع ا ستمرار الطاقة الزائدة والبطالة املرتفعة عدا ا ستثناءات قليلة بني االقت صادات ال صاعدة. اأما احتماالت عدم حتقق تنب ؤوات النمو فهي مركزة على جانب االنخفا ض. غري أان حدوث تباط ؤو عاملي حاد مبا يف ذلك حدوث ركود أاو انكما ش يف االقت صادات املتقدمة ال يزال يبدو بعيد االحتمال. هناك حاجة ل سيا سات أاكرث اعتمادا على النهج اال ستباقي ينبغي تعزيز الطابع اال ستباقي يف ال سيا سات املطبقة حتى تتحقق ا ستعادة التوازن الداخلي واخلارجي. فال تزال اأمام معظم االقت صادات املتقدمة وعدد قليل من االقت صادات ال صاعدة مهمة اتخاذ إاجراءات ت صحيحية كبرية مبا يف ذلك احلاجة إاىل تقوية امليزانيات العمومية يف قطاع االأ رس وتثبيت الدين العام املرتفع ثم تخفي ضه الحقا ومعاجلة اخللل يف القطاعات املالية واإ صالحها. وينبغي اأن تظل ال سيا سات النقدية داعمة اإىل حد كبري يف معظم االقت صادات املتقدمة و أان تكون خط الدفاع االأول ضد أاي ضعف يف الن شاط االقت صادي يتجاوز احلد الذي ي توقع حدوثه مع تقل ص الدعم املقدم من املالية العامة. وملا كانت اأ سعار الفائدة االأ سا سية قريبة من ال صفر بالفعل يف االقت صادات املتقدمة الكربى فقد ي ضطر صناع ال سيا سات النقدية إاىل اال ستعانة مبزيد من التدابري غري التقليدية اإذا ضعف الطلب على نحو غري متوقع مع تراجع الدعم املايل. وينبغي بدء العمل على ت صحيح أاو ضاع املالية العامة يف عام 211. و إاذا ظهر ما يهدد بتباط ؤو النمو العاملي لي صل اإىل م ستوى اأقل بكثري مما ت شري التوقعات ميكن إارجاء بع ض اخلطط املقررة ل ضبط اأو ضاع املالية العامة يف البلدان التي يتوافر لها احليز املايل الكايف لتحمل هذا الت أاجيل. ومن اأكرث التحديات إاحلاحا بالن سبة لالقت صادات املتقدمة ت رشيع خطط ت ساعد على حتقيق اأو ضاع مالية قابلة لال ستمرار قبل نهاية العقد الراهن. وقد اأ صبحت هذه املهمة اأكرث إاحلاحا مما كانت عليه منذ ستة اأ شهر لكي يت سنى اإعادة بناء احليز املايل الكايف للت رصف واحلركة من خالل املالية العامة إازاء االأو ضاع عالية التقلب يف اأ سواق الدين ال سيادي. وقد تدعو احلاجة اإىل ا ستخدام هذا احليز الأن ال سيا سة النقدية وحدها قد تعجز عن توفري الدعم الكايف ملواجهة احتمال حتول الن شاط اإىل حالة من ال ضعف اأ شد بكثري مما ت شري التوقعات. ومن املرجح حدوث انكما ش يف معظم االقت صادات ب سبب ت شديد سيا سة املالية العامة و إان كان قيا س مدى االنكما ش اأمرا صعبا. ومن خالل م سح للتجارب ال سابقة يف هذا ال صدد يخل ص الف صل الثالث اإىل اإن ضبط اأو ضاع املالية العامة يف االقت صادات املتقدمة عادة ما ينتق ص من النمو على املدى الق صري. ومما ميكن اأن ي ساهم يف تقليل االأثر االنكما شي لعملية ضبط اأو ضاع املالية العامة على املدى الق صري اأن ت سري هذه العملية وفق خطط موثوقة وداعمة للنمو على املدى املتو سط وهي خطط غري مطروحة حاليا يف كثري من االقت صادات املتقدمة. وينبغي اأن ت شمل هذه اخلطط اإ صالحات يف برامج االإنفاق املتنامية ب رسعة ال سيما برامج امل ستحقات االجتماعية واإ صالحات رضيبية تكافئ االإنتاج ولي س اال ستهالك. ومن ال رضوري أان تعتمد االقت صادات املتقدمة سيا سات وممار سات اأف ضل للقطاع املايل لكي تزداد قدرة التعايف االقت صادي على ال صمود يف مواجهة ال صدمات ويكت سب الطلب اخلا ص صفة اال ستمرارية على املدى املتو سط. وقد سار التقدم يف هذا ال صدد ببطء بالغ. فما يبدو أانه م شكالت منف صلة يف موا ضع قليلة متفرقة ميكن اأن يولد تداعيات كبرية يف موا ضع اأخرى عن طريق الروابط املالية املعقدة وتدهور م ستوى الثقة اله شة يف االأ صل. وكما يو ضح عدد أاكتوبر 21 من تقرير اال ستقرار املايل العاملي اإن عدم اكتمال التقدم يف معاجلة تركة امل شكالت الناجمة عن ا أالزمة اأدى اإىل حتويل النظم املالية يف االقت صادات املتقدمة اإىل نظم ضعيفة معر ضة للخطر. وياأتي الف شل يف ت سوية أاو ضاع البنوك ال ضعيفة اأو إاعادة هيكلتها اأو دجمها ويف إا صالح اخللل يف اأ سواق اجلملة بال رسعة املطلوبة ليثري م ص أالة احلاجة إاىل دعم مايل اأكرب واأ سعار فائدة منخف ضة مل ساندة التعايف االقت صادي وهو ما ميكن اأن يفرز م شكالت منها انتقال التداعيات اإىل االقت صادات ال صاعدة. وب شكل أاعم ينبغي اأن يوا صل صناع ال سيا سات جهودهم لتو ضيح ا إال صالحات التنظيمية وحتديدها بناء على التح سينات التي اقرتحتها جلنة بازل للرقابة س

18 ملخ ص واف امل رصفية. فمن ص أان ذلك اأن ي ساعد االأ سواق واملوؤ س سات املالية على تقدمي دعم اأكرب على اأ سا س اأ سلم لكل من اال ستهالك واال ستثمار وهو مطلب حيوي لتحقيق منو قوي وقابل لال ستمرار. وميكن اأن ت ساهم ال سيا سات الهيكلية املعز زة للنمو على املدى املتو سط اأي ضا يف اإعادة ال سيا سات االقت صادية الكلية إاىل و ضعها الطبيعي يف االقت صادات املتقدمة. فرغم أاهمية اعتماد سيا سات اقت صادية كلية داعمة ومعاجلة خلل القطاعات املالية و إا صالحها فاإن سيا سات سوق العمل ميكن اأن ت ساعد يف عدد من االقت صادات اأي ضا على تعزيز النمو واإن شاء الوظائف واحلد من البطالة املرتفعة على املدى املتو سط. وهناك اإ صالحات تكميلية اأخرى يف اأ سواق املنتجات واخلدمات ميكن اأن تعظ م االآثار على توظيف العمالة من خالل دفع الطلب على العمالة ورفع ا أالجور احلقيقية مبا حتققه من زيادة املناف سة وتخفي ض هوام ش الربح امل حم لة على االأ سعار. وقد عاد كثري من االقت صادات ال صاعدة اإىل حتقيق معدالت منو مرتفعة لكنها ال تزال شديدة االعتماد على الطلب من االقت صادات املتقدمة. ويو ضح الف صل الرابع بجالء أان الطلب على الواردات من االقت صادات املتقدمة سيظل دون امل ستويات ال سائدة قبل ا أالزمة نظرا الرتفاع ن سبة ال سلع اال ستهالكية املعمرة وال سلع اال ستثمارية يف الن شاط التجاري. ولذلك ف إان االقت صادات ال صاعدة التي كانت شديدة االعتماد على الطلب الوارد من تلك االقت صادات سيكون عليها ا ستعادة توازن النمو بزيادة االعتماد على م صادر النمو املحلية لتحقيق معدالت قريبة من معدالت النمو امل سجلة قبل ا أالزمة مما ي ساعد على ا ستعادة التوازن اخلارجي املطلوب اأي ضا. ومن هنا ينبغي أان يكون ت شديد سيا سات املالية العامة يف مرتبة أاولوية أادنى مقارنة بت شديد ال سيا سات النقدية ومرونة اأ سعار ال رصف يف االقت صادات ذات الفوائ ض اخلارجية املفرطة والتي ترتكز يف بلدان اآ سيا ال صاعدة. فيمكن أان تتي رس مهمة إاعادة توازن النمو يف اجتاه م صادر النمو املحلية إاذا ما اأزيلت الت شوهات التي ترفع معدالت االدخار يف قطاع االأ رس أاو ال رشكات وتثبط اال ستثمار يف قطاعات ال سلع غري التجارية. و سوف تتطلب اإعادة التوازن على هذا النحو إالغاء مزيد من القيود التنظيمية و إا صالح القطاعات املالية وحوكمة ال رشكات اإ ضافة إاىل تقوية شبكات ا أالمان االجتماعي يف االقت صادات االآ سيوية الكربى. ويف كثري من االقت صادات ال صاعدة ميكن البدء على الفور يف ت شديد سيا سة املالية العامة اإما أالن انتعا ش الطلب املحلي جار بالفعل اأو أالن الدين العام مرتفع ن سبيا. وهناك اقت صادات صاعدة متنوعة ميثل فيها الت ضخم املتزايد أاو النمو االئتماين املرتفع اإ شارة اأي ضا على رضورة املبادرة بزيادة الت شديد النقدي. وقد جنح كثري من االقت صادات ال صاعدة والنامية يف ا ستكمال اجليل ا أالول من االإ صالحات الذي اأثمر حت سنا يف أاطر سيا سات االقت صاد الكلي مما عزز صالبة هذه االقت صادات يف مواجهة ال صدمات االقت صادية الكلية. غري أانه ميكن اال ستفادة من تركيز اجلهود على تب سيط القواعد التنظيمية احلاكمة الأ سواق املنتجات واخلدمات وتعزيز راأ س املال الب رشي و إاقامة البنية التحتية احليوية بغية احلفاظ على اإمكانات النمو وتوظيف العمالة اأو تعزيز هذه االإمكانات. ومن صاأن هذه االإ صالحات أان ت ساعد اأي ضا على ا ستيعاب التدفقات الراأ سمالية الداخلة ا ستيعابا منتجا مما يعجل بتقارب م ستويات الدخل واإعادة التوازن اخلارجي على ال صعيد العاملي. وكما يوؤكد الف صل االأول وعدد اأكتوبر 21 من تقرير اال ستقرار املايل العاملي ميكن اأن نتوقع زيادة هذه التدفقات يف االأجل املتو سط مع حت سن اأداء االقت صادات ال صاعدة مقارنة باالقت صادات املتقدمة وبقاء م ستوى العائدات املنخف ض لفرتة من الزمن يف االقت صادات املتقدمة واال ستمرار يف تنويع حمافظ املوؤ س سات اال ستثمارية يف االقت صادات املتقدمة اأي ضا. ومن ال رضوري أان تتخذ جميع االأطراف اإجراءات قوية ومن سقة على م ستوى ال سيا سات للحد من تداعيات الركود الكبري. وتفيد ا أالدلة التاريخية باأن البلدان التي تتعر ض أالزمات مالية عادة ما تتكبد خ سائر دائمة يف الناجت مقارنة مب ستوى الناجت املعتاد قبل االأزمة. غري اأن هناك تفاوتا كبريا يف املح صلة النهائية بعد كل اأزمة تبعا إالجراءات ال سيا سة التي تتخذ يف كل حالة. وقد اأ حر ز تقدم ملحوظ حتى االآن يف تخفيف ضغوط ال سيولة واإعادة بناء الثقة بف ضل إاجراءات ال سيا سة املن سقة ملواجهتها االأمر الذي ي شكل عامال حيويا يف انتعا ش الن شاط. اأما التحدي القادم فهو اأن ينجح صناع ال سيا سات يف و ضع سيا سات من سقة تدعم التعديالت اجلوهرية الالزمة ال ستعادة النمو القوي على املدى املتو سط. ع

19

20 الف صل 1 اآفاق االقت صاد العاملي وق ضايا ال سيا سات ال يزال التعايف االقت صادي م ستمرا مبا يتفق مع التوقعات ب شكل عام رغم أان خماطر التطورات ال سلبية ال تزال كبرية أاي ضا. فال تزال أامام معظم االقت صادات املتقدمة وعدد قليل من االقت صادات ال صاعدة مهمة اتخاذ اإجراءات ت صحيحية كبرية مبا يف ذلك تقوية امليزانيات العمومية يف قطاع ا أال رس وتثبيت الدين العام املرتفع ثم تخفي ضه ومعاجلة اخللل يف القطاعات املالية واإ صالحها. وال يزال القطاع املايل يف العديد من هذه االقت صادات معر ضا لل صدمات وتبدو معدالت النمو آاخذة يف التباط ؤو مع انح سار الدفعات التن شيطية من ال سيا سات. ويف املقابل ال تزال ال سيا سات االحرتازية املعتمدة يف االقت صادات ال صاعدة والنامية والتي سبق تنفيذها جزئيا يف سياق التحرك ملواجهة اأزمات سابقة ت ساهم يف اإ ضفاء حت سينات ملحوظة على توقعات النمو يف ا أالجل املتو سط باملقارنة مع الفرتات التي أاعقبت فرتات الركود العاملي ال سابقة. غري اأن الن شاط يف هذه االقت صادات ال سيما يف اآ سيا ال صاعدة يتوقف على الطلب يف االقت صادات املتقدمة. ويف هذا ال سياق ت شري التنبوؤات إاىل تو سع الن شاط العاملي بن سبة %4,8 يف 21 و %4,2 يف 211 مع حدوث تباطوؤ م ؤوقت أاثناء الن صف الثاين من عام 21 والن صف ا أالول من عام 211. وتفيد التوقعات ب أان الناجت سي سجل تو سعا يف االقت صادات ال صاعدة والنامية مبعدالت تبلغ 7,1 و %6,4 يف عامي 21 و 211 بالرتتيب. غري أان النمو يف االقت صادات املتقدمة ي توقع أاال يزيد على %2,7 و %2,2 على التوايل. أاما احتماالت عدم حتقق تنب ؤوات النمو فهي مركزة اأ سا سا على جانب االنخفا ض. ويتوقف التعايف القوي وامل ستمر على نوعني من االإجراءات إالعادة التوازن: االأول هو اإعادة التوازن الداخلي من خالل تعزيز الطلب اخلا ص يف االقت صادات املتقدمة مما يتيح الفر صة ل ضبط أاو ضاع املالية العامة والثاين إاعادة التوازن اخلارجي بزيادة ال صادرات ال صافية يف البلدان التي ت سجل عجزا ماليا وتخفي ض ال صادرات ال صافية يف البلدان التي حتقق فوائ ض ومن أابرزها بلدان اآ سيا ال صاعدة. ويتفاعل نوعي االإجراءات ب شكل وا ضح من عدة اأوجه. فزيادة ال صادرات ال صافية يف االقت صادات ال صاعدة تعني زيادة الطلب وارتفاع النمو مما يتيح فر صة أاكرب ل ضبط أاو ضاع املالية العامة. ويقت ضي ا أالمر عددا من ال سيا سات لدعم اإجراءات إاعادة التوازن املذكورة. ويف االقت صادات املتقدمة ينبغي ا إال رساع باإ صالح القطاع املايل ومعاجلة ما ي شوبه من خلل حتى يت سنى ا ستئناف النمو االئتماين مبعدالت مرتفعة. كذلك ينبغي البدء جديا يف ت صحيح أاو ضاع املالية العامة يف عام 211. وثمة حاجة ما سة لر سم خطط حمددة تهدف إاىل تخفي ض عجز املوازنة يف امل ستقبل مبا يتيح م ساحة جديدة للت رصف واحلركة من خالل سيا سة املالية العامة. و إاذا ظهر ما يهدد بتباط ؤو كبري يف النمو العاملي يتجاوز امل ستوى املتوقع ميكن إارجاء تنفيذ بع ض اخلطط الرامية اإىل ضبط اأو ضاع املالية العامة يف البلدان التي يتوافر لها احليز املايل الكايف لتحمل هذا الت أاجيل. ويف نف س الوقت ستحتاج االقت صادات ال صاعدة الكربى اإىل إايجاد م صادر حملية أاخرى للنمو مع دعم هذه اجلهود مبرونة أاكرب يف سعر ال رصف. ن شاط اأقوى ولكن اال ستقرار املايل مل ي سلم من النك سات وا صل التعايف االقت صادي اكت ساب مزيد من القوة خالل الن صف أالول من عام 21 ولكن اال ستقرار املايل أ صيب بنك سة كبرية مع اال ضطرابات التي حلقت باأ سواق الديون ال سيادية يف الربع الثاين من عام 21. وتختلف درجة التعايف االقت صادي ب صورة ملحوظة بني خمتلف املناطق مع قيادة آ سيا م سرية التعايف. فقد شهدت الواليات املتحدة واليابان تباطوؤا ملحوظا يف الن شاط االقت صادي خالل الربع الثاين من 21 بينما ت سارعت وترية النمو يف أوروبا وظلت معدالت النمو قوية يف االقت صادات ال صاعدة والنامية. ورغم أن الأو ضاع املالية بد أت ت ستعيد طبيعتها فاإن امل ؤو س سات و الأ سواق املالية ال تزال تت سم باله شا شة. وعموما ال تزال هناك تقلبات كبرية يف الأ سواق املالية و أ سواق العملة وال سلع أال سا سية. تزايد الزخم خالل الن صف ا أالول من 21 تو سع الن شاط العاملي مبعدل سنوي بلغ حوايل 5,25 %خالل الن صف أالول من عام 21 بارتفاع قدره %,5 تقريبا عن املتوقع يف عدد يوليو 21 من تقرير م ستجدات اآفاق االقت صاد العاملي )اجلدول 1-1(. وقد حقق الإنتاج ال صناعي العاملي معدالت منو بلغت حوايل %15 و سجلت التجارة العاملية تعافيا مبعدالت جتاوزت %4 خالل هذه الفرتة )ال شكل البياين 1-1(. و أدى االرتفاع الكبري يف م ستوى املخزون ثم اال ستثمار الثابت موؤخرا إىل هذه الزيادة احلادة وتب رش زيادة حجم اال ستثمار الثابت على وجه اخل صو ص با ستمرار التعايف. وقد عادت موؤ رشات الثقة يف أن شطة الت صنيع إىل م ستوياتها امل سجلة قبل الأزمة وتوا صل معدالت توظيف العمالة يف االقت صادات املتقدمة االزدياد على نحو معتدل. وبينما يحقق إنفاق الأ رس أداء جيدا يف اقت صادات الأ سواق ال صاعدة ال يزال اال ستهالك مكبوحا يف االقت صادات املتقدمة ب سبب انخفا ض ثقة امل ستهلكني وارتفاع معدالت البطالة وركود الدخول وتراجع الرثوات يف قطاع الأ رس. ويت ضمن الف صل الثاين حتليال مف صال لهذه التطورات الإقليمية. صندوق النقد الدويل أكتوبر 21

21 آفاق االقت صاد العاملي: التعايف واملخاطر وا ستعادة التوازن اجلدول 1-1: ا ستعرا ض عام لتوقعات تقرير اآفاق االقت صاد العاملي )التغري % ما مل يذكر خالف ذلك( التغري من سنة إىل أخرى التوقعات االختالفات عن التوقعات يف تقرير آفاق االقت صاد العاملي يوليو صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر صفر التغري من ربع سنة رابع إىل الربع الرابع الالحق التوقعات تقديرات صفر الناجت العاملي 1 االقت صادات املتقدمة الواليات املتحدة الأمريكية منطقة اليورو أملانيا فرن سا إيطاليا إ سبانيا اليابان اململكة املتحدة كندا اقت صادات متقدمة أخرى االقت صادات الآ سيوية ال صاعدة اجلديدة االقت صادات ال صاعدة والنامية 2 أوروبا الو سطى وال رشقية كومنولث الدول امل ستقلة رو سيا ما عدا رو سيا آ سيا النامية ال صني الهند بلدان» آ سيان«اخلم سة 3 أمريكا الالتينية ومنطقة الكاريبي الربازيل املك سيك ال رشق الأو سط و شمال إفريقيا إفريقيا جنوب ال صحراء للتذكرة االحتاد الأوروبي النمو العاملي على أ سا س أ سعار ال رصف ال سوقية حجم التجارة العاملية ) سلع وخدمات( الواردات االقت صادات املتقدمة االقت صادات ال صاعدة والنامية ال صادرات االقت صادات املتقدمة االقت صادات ال صاعدة والنامية اأ سعار ال سلع ا أالولية )بالدوالر ا أالمريكي( النفط سلع غري الوقود )متو سط على أ سا س الأوزان الرتجيحية لل صادرات العاملية من ال سلع الأولية( صفر صفر اأ سعار امل ستهلكني االقت صادات املتقدمة االقت صادات ال صاعدة والنامية 2.1 صفر سعر االإقرا ض بني بنوك لندن )ليبور %( 5 على الودائع بالدوالر أالمريكي.2 صفر على الودائع باليورو على الودائع بالني الياباين ملحوظة: يفرت ض بقاء أ سعار ال رصف الفعلية احلقيقية ثابتة عند م ستوياتها ال سائدة خالل الفرتة من أغ سط س 4 إىل سبتمرب وقد مت تعديل الأوزان الرتجيحية الق طرية امل ستخدمة يف تكوين معدالت النمو الكلي ملجموعات البلدان. وت عد ل البيانات ربع ال سنوية املجمعة مو سميا. 1 التقديرات والتوقعات ربع ال سنوية متثل %9 من الأوزان الرتجيحية القائمة على تعادل القوى ال رشائية العاملية. 2 التقديرات والتوقعات ربع ال سنوية متثل ما يقارب %78 من االقت صادات ال صاعدة والنامية. إندوني سيا 3 وماليزيا والفلبني وتايلند وفييت نام. 4 املتو سط الب سيط لالأ سعار الفورية للنفط اخلام من أنواع برنت اململكة املتحدة ودبي وغرب تك سا س الو سيط وقد بلغ متو سط سعر النفط 68 دوالر أمريكي للربميل يف عام 29 ويفرت ض بلوغه 76.2 دوالرا أمريكيا يف 21 و دوالرا يف 211 وذلك ا ستنادا إىل أو ضاع أ سواق املعامالت امل ستقبلية. 5 ال سعر ل ستة أ شهر بالن سبة للواليات املتحدة الأمريكية واليابان ولثالثة أ شهر بالن سبة ملنطقة اليورو. صندوق 2 النقد الدويل أكتوبر 21

22 الف صل آفاق 1 االقت صاد العاملي وق ضايا ال سيا سات وبلغ النمو يف االقت صادات املتقدمة حوايل %3,25 خالل الن صف الأول من عام 21 وهو معدل منخف ض بالنظر إىل أن هذه االقت صادات قد خرجت لتوها من حالة ركود هي الأعمق على الإطالق منذ احلرب العاملية الثانية. ويف هذا ال صدد هناك ثالثة جمموعات ميكن متييزها )ال شكل البياين 2-1( وهي كالتايل: شهدت اقت صادات آ سيا املتقدمة عدا اليابان ارتدادا إيجابيا قويا يف ن شاطها االقت صادي. فقد أفادت قطاعاتها الت صنيعية الكبرية من االرتداد الإيجابي العاملي يف التجارة. ونتيجة لذلك يتجاوز ناجتها امل ستويات امل سجلة قبل الأزمة. وتقرتب الواليات املتحدة من بلوغ م ستويات الناجت امل سجلة قبل الأزمة ولكنها ال تزال أقل كثريا من م ستويات الناجت املعتادة قبل أالزمة كما تباطاأ الن شاط االقت صادي بدرجة ملحوظة يف الربع الثاين من 21. وقد وا صل اال ستهالك منوه منذ الربع الثالث من 29 ولكن مبعدالت منخف ضة نظرا لعمق إجراءات الت شديد املايل. ويف نف س الوقت توا صل معدالت اال ستثمار يف املعدات املكتبية والربجميات ارتفاعها ب شدة يف آالونة أالخرية بدعم من الطلب اخلارجي وانتعا ش الأرباح وا ستعادة الأو ضاع املالية طبيعتها. غري أن ذلك مل يحفز حتى آالن حدوث تعاف قوي وم ستمر يف توظيف العمالة كما أن الن شاط العقاري ال يزال ضعيفا للغاية. وال تزال م ستويات الناجت يف اليابان ومنطقة اليورو أقل بكثري من امل ستويات امل سجلة قبل أالزمة وال تزال معتمدة على الطلب اخلارجي. ففي اليابان أدت الدفعة التن شيطية املالية واالرتداد إاليجابي يف التجارة العاملية وقوة الطلب يف بلدان آ سيا الأخرى إىل إعطاء دفعة لنمو الناجت منذ الربع الرابع من عام 29 ولكن الن شاط االقت صادي أ صيب ب ضعف ملحوظ يف الربع الثاين من 21. ويف منطقة اليورو بقيادة أملانيا مل يكت سب الن شاط االقت صادي قوة ملحوظة إال يف الربع الثاين من العام اجلاري بعد شتاء قار س. فاعتماد املنطقة على االئتمان امل رصيف يقيد الطلب حيث ال تزال البنوك على غري املعتاد حذرة يف تقدمي القرو ض. غري أن انخفا ض قيمة اليورو عن م ستوياته املرتفعة ال سابقة بد أ يف دعم قطاع ال سلع التجارية يف املنطقة وبد أ اال ستثمار الثابت يحقق انتعا شة متوا ضعة. وقد شهدت االقت صادات ال صاعدة تو سعا يف النمو بن سبة %8 تقريبا خالل الن صف أالول من العام اجلاري. وعلى غرار الو ضع يف االقت صادات املتقدمة هناك فروق كبرية بني املناطق وفيما بني بلدان املنطقة الواحدة وحتتل اقت صادات آ سيا و أمريكا الالتينية ال صدارة يف هذا ال ساأن. فقد شهد اال ستثمار الثابت يف املنطقتني تو سعا كبريا يف الوقت الذي تباط أات فيه وترية إعادة بناء املخزونات وانح رست الدفعات التن شيطية من ال سيا سات CPB NTC Economics Haver Analytics CPB صندوق النقد الدويل أكتوبر 21

23 آفاق االقت صاد العاملي: التعايف واملخاطر وا ستعادة التوازن : 8 : 9 : 1 : US/EA EAS LA CEE AFR and JP/OAAE and CIS ME : 8 : 9 : : USEAJPOAAE CEE and CIS LA EAS AFR and ME ويعد هذا أالمر موؤ رشا على أن الطلب اخلا ص امل ستقل يتجاوز العوامل ق صرية الأجل املرتبطة بال سيا سات يف التعايف. بلغ النمو يف بلدان آ سيا ال صاعدة حوايل %9,5 مع انت شار الطلب املحلي القوي من ال صني والهند و إندوني سيا إىل اقت صادات آ سيا أالخرى. ويف ال صني زاد منو الطلب املحلي حتى بلغ ما يقارب %13 يف 29 بف ضل ا ستخدام دفعة تن شيطية كبرية من املالية العامة وتنفيذ تو سع ائتماين كبري ف ضال على تنفيذ عدد من التدابري املحددة إالعطاء دفعة لدخول ومعدالت ا ستهالك قطاع الأ رس وقد ساهمت هذه الزيادة يف حدوث انخفا ض كبري يف فائ ض احل ساب اجلاري. وقد أ صبحت ركائز التعايف يف الوقت احلايل را سخة أالركان وجاري حاليا التحول من النمو بقيادة الدفعات التن شيطية احلكومية إىل النمو بقيادة القطاع اخلا ص. و شهدت أمريكا الالتينية كذلك تعافيا قويا حيث بلغ منو إجمايل الناجت املحلي احلقيقي حوايل %7. وي أاتي هذا التعايف بقيادة الربازيل حيث ي سجل إجمايل الناجت املحلي احلقيقي منوا قريبا من %1 منذ الربع الثالث من عام 29 وتظهر على االقت صاد حاليا عالمات الن شاط املحموم. كذلك ا ست أانف عدد من االقت صادات أالخرى حتقيق منو قوي. غري أن املك سيك ال تزال متاأخرة عن اللحاق بالركب مما يرجع جزئيا لروابطها التجارية القوية مع الواليات املتحدة. ورغم أن النمو يف املك سيك انتع ش موؤخرا بدعم من ازدياد قوة ال صادرات إىل الواليات املتحدة ف إان فجوة الناجت ال تزال كبرية. وهناك العديد من االقت صادات النامية التي كانت أقل ت أاثرا بالركود العاملي ويبدو أنها ت شارك حاليا يف انتعا ش التجارة العاملية كما أن تقديرات النمو لعام 21 تبدو م شجعة عموما. وت شري البيانات املتاحة عن اقت صادات إفريقيا وال رشق الأو سط إىل أن هذه االقت صادات حتقق منوا قويا. ويف املقابل جند أن االقت صادات التي ت رضرت ب شدة على وجه اخل صو ص من جراء أالزمة ت صارع من أجل العودة إىل النمو امل ستمر مبا يف ذلك االقت صادات يف العديد من أنحاء أوروبا ال صاعدة وكومنولث الدول امل ستقلة حيث ال يزال التعايف مكبوحا بدرجة أكرب كثريا. وقد سجلت البطالة يف االقت صادات املتقدمة انح سارا متوا ضعا مقارنة مبعدالت الذروة التي بلغتها. وتفيد التقديرات ب أانه يوجد أكرث من 21 مليون شخ ص بدون عمل يف أنحاء العامل بزيادة قدرها 3 مليون ن سمة عن تقديرات عام 27. وقد ن س أات ثالثة أرباع هذه الزيادة يف االقت صادات املتقدمة )وبقيتها يف اقت صادات الأ سواق ال صاعدة(. ففي الواليات املتحدة يواجه العاطلون عن العمل فرتات قيا سية طويلة من البطالة وت شري آخر بيانات جمموع أالجور إىل حدوث تباط ؤو يف منو ت شغيل صندوق 4 النقد الدويل أكتوبر 21